中泰證券（600918）發(fā)布研報稱，首次覆蓋，給予華潤置地(01109)“增持”評級，公司在行業(yè)下行期走出差異化路線，積極發(fā)揮在經(jīng)營性不動產(chǎn)和商業(yè)管理上的優(yōu)勢，開發(fā)第二增長曲線，旗下華潤萬象生活的表現(xiàn)亮眼。同時公司的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，銷售規(guī)模位于行業(yè)前列。穩(wěn)定的經(jīng)營理念和多方面發(fā)展的經(jīng)營策略使公司在基本盤穩(wěn)固的同時，也能保持一定成長能力。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績簡報

(資料圖片)

2025年8月27日，公司發(fā)布2025年中期業(yè)績報告，公司上半年取得收入約人民幣949.2億元，同比增長19.9%;歸母凈利潤為118.8億元，同比增長16.2%。

營收利潤增長，毛利率同比上升

2025年上半年，公司取得營業(yè)收入約人民幣949.2億元，同比增長19.9%;公司歸母凈利潤約118.8億元，同比增長16.2%;公司毛利率24.0%，同比上升1.8pct;公司凈利率15.5%，同比下降0.3pct;公司費(fèi)用率6.6%，同比下降0.3pct。開發(fā)銷售型業(yè)務(wù)的結(jié)算營業(yè)額同期增加，帶動營收迅速增長;開發(fā)銷售型業(yè)務(wù)依舊保持盈利，但其核心凈利潤下降，拖累整體核心凈利潤小幅下降。公司毛利率同比提升，凈利率維持穩(wěn)定，盈利能力有保障。

經(jīng)營性不動產(chǎn)表現(xiàn)亮眼，拿地同比加快

2025年上半年，公司經(jīng)營性不動產(chǎn)業(yè)務(wù)營收為121.1億元，同比增長5.5%，核心凈利潤49.9億元，同比增長10.7%。公司經(jīng)營性不動產(chǎn)展現(xiàn)出韌性，營收利潤雙增長。在多種經(jīng)營性不動產(chǎn)類型中，購物中心無論在體量規(guī)模還是發(fā)展?jié)摿用?，均展現(xiàn)出更突出的優(yōu)勢，目前公司還有33個購物中心處于開發(fā)中。根據(jù)克而瑞，公司2025年1-10月新增貨值941.0億元，同比增長25.0%。公司堅(jiān)持戰(zhàn)略引領(lǐng)投資和“量入為出”原則，合理把控拿地節(jié)奏，投資布局一二線城市，補(bǔ)充核心城市的土地儲備。

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康，融資利率持續(xù)下降

截至2025年上半年，公司剔除預(yù)收款資產(chǎn)負(fù)債率為56.12%，同比下降1.38pct;凈負(fù)債率39.63%，同比上升7.38pct;現(xiàn)金短債比1.95，同比上升0.01。截至2025年上半年，公司加權(quán)平均融資成本為2.79%，較2024年年末下降0.32pct。公司三道紅線指標(biāo)維持綠檔，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康，融資利率較低，債務(wù)水平可控。

風(fēng)險提示

房地產(chǎn)行業(yè)下行超預(yù)期、公司商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域優(yōu)勢降低、引用數(shù)據(jù)滯后或更新不及時。

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