海通證券發(fā)布研究報告稱，2023年二季度，國際油價環(huán)比雖有小幅回落(-4.7%)，但同時人民幣環(huán)比貶值2.1%，預計有望部分抵消油價回落對國內(nèi)上游企業(yè)的影響，預計上游企業(yè)有望維持較好盈利。二季度，國內(nèi)成品油維持較好盈利，乙烯、丙烯、芳烴等大宗原料價差環(huán)比有所修復，PDH價差改善明顯，預計煉化盈利有望繼續(xù)改善。

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▍海通證券主要觀點如下：

油價：高位震蕩。

2023年二季度，國際油價維持高位震蕩。截至6月21日，布倫特原油均價78.36美元/桶，同比-29.8%，環(huán)比-4.7%。一方面，以沙特為首的OPEC+堅持減產(chǎn)(沙特7月額外減產(chǎn)100萬桶/天)，支撐油價;

另一方面，歐美加息背景對油價形成制約。分月度看，截至6月21日，4-6月布油均價分別為83.13美元/桶、75.64美元/桶、75.57美元/桶。預計在OPEC+減產(chǎn)支撐下，國際原油價格有望維持高位震蕩。

氣價：國內(nèi)外氣價回落。

隨著取暖季結(jié)束，天然氣需求疲軟，國內(nèi)外天然氣價格回落。截至6月21日，2Q23英國、美國、亞太地區(qū)天然氣均價分別為10.46、2.09、10.79美元/百萬英熱，同比分別-53%/-72%/-60%，環(huán)比-36%/-21%/-36%;國內(nèi)LNG均價4276元/噸，同比-42%，環(huán)比-31%。

受氣價下滑影響，輕質(zhì)化路線原料乙烷、丙烷價格繼續(xù)回落，均已回到2021年以來的底部位置。截至6月21日，2Q23北美乙烷均價154美元/噸，同比-65%，環(huán)比-17%;丙烷均價543美元/噸，同比-34%，環(huán)比-21%。

成品油：海外成品油裂解價差回落，國內(nèi)維持較好盈利。

2022年在俄烏沖突背景下，海外成品油裂解價差高位。2023年以來，海外成品油裂解價差回落，尤其是柴油價差回落明顯。2Q23新加坡汽油裂解價差平均12.18美元/桶，同比-60%，環(huán)比-19%;新加坡柴油裂解價差平均15.35美元/桶，同比-71%，環(huán)比-47%。

而國內(nèi)汽油裂解價差隨著出行需求修復，逐步改善，2Q23平均價差21.01美元/桶，同比+713%，環(huán)比+15%;柴油價差環(huán)比小幅回落，但同比仍處較好盈利。

石化產(chǎn)品：乙烯、丙烯、芳烴價差逐步修復。

2023年二季度，主要大宗原料乙烯、丙烯、芳烴價差環(huán)比均有所修復，“乙烯-石腦油”平均價差245美元/噸，同比-13.6%，環(huán)比+26.9%，在3Q22-1Q23連續(xù)三個季度低于200美元/噸后，重新回到200美元/噸以上。

受益于氣價回落，輕質(zhì)化路線價差環(huán)比改善，尤其是PDH價差改善明顯。2Q23PDH平均價差206美元/噸，同比+108.7%，環(huán)比+84.1%;“乙烯-1.25*乙烷”平均價差664美元/噸，同比+9.1%，環(huán)比+1.2%。

石化行業(yè)2Q23業(yè)績前瞻。

2023年二季度，國際油價環(huán)比雖有小幅回落(-4.7%)，但同時人民幣環(huán)比貶值2.1%，預計有望部分抵消油價回落對國內(nèi)上游企業(yè)的影響，預計上游企業(yè)有望維持較好盈利。

二季度，國內(nèi)成品油維持較好盈利，乙烯、丙烯、芳烴等大宗原料價差環(huán)比有所修復，PDH價差改善明顯，預計煉化盈利有望繼續(xù)改善。

風險提示：

產(chǎn)品價格大幅波動;項目進展不及預期等。

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