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華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山近期對(duì)蓮花健康進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績符合預(yù)期，蓮花開始新篇章》，本報(bào)告對(duì)蓮花健康給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為3.6元。

蓮花健康(600186)
事件
2023年8月30日，蓮花健康發(fā)布2023年半年度報(bào)告。
投資要點(diǎn)
業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)提升
2023H1營收9.74億元（同增13%），歸母凈利潤0.5億元（同增57%），業(yè)績符合預(yù)期，收入穩(wěn)健增長，系味精雞精量、價(jià)齊增。上半年毛利率16.33%（同增4pct）；凈利率5.35%（同增1pct）；銷售費(fèi)用率5.06%（同增1pct），系平臺(tái)推廣費(fèi)用增加；管理費(fèi)用率3.86%（同增0.3pct）；營業(yè)稅金及附加占比0.5%（同減0.1pct）；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額0.32億元（同減58%），系原材料價(jià)格下降，原材料儲(chǔ)備物質(zhì)增加。其中2023Q2營收5.18億元（同增17%），歸母凈利潤0.29億元（同增69%）。毛利率16.85%（同增4pct），凈利率5.81%（同增2pct），銷售費(fèi)用率4.87%（同增1pct），管理費(fèi)用率3.98%（同增0.3pct），營業(yè)稅金及附加占比0.47%（同增0.1pct）。
堅(jiān)定推進(jìn)蓮花品牌復(fù)興，全渠道持續(xù)擴(kuò)張
分產(chǎn)品看，2023H1味精等氨基酸調(diào)味品/雞精等復(fù)合調(diào)味品/料酒等液態(tài)調(diào)味品/面粉和面制品/有機(jī)肥和水溶肥/其他營收為7.36/1.21/0.03/0.49/0.11/0.36億元，同比+17%/+25%/+114%/-56%/-10%/+323%。分渠道看，2023H1線上/線下營收為0.18/9.54億元，同比+156%/+12%，線上增速亮眼，公司堅(jiān)持推進(jìn)“521”品牌復(fù)興戰(zhàn)略，通過抖快、小紅書等新媒體等渠道加強(qiáng)“蓮花”作為中國調(diào)味品國貨之光的領(lǐng)先地位。分區(qū)域看，2023H1華北/華東/華南/華西/華中/國外區(qū)域營收為0.67/1.36/1.5/1.57/3.09/1.53億元，同比+16%/+6%/-1%/+15%/+16%/+30%，區(qū)域持續(xù)加速擴(kuò)張。截至2023H1末，經(jīng)銷商共計(jì)2636家，凈增加135家。公司繼續(xù)強(qiáng)化調(diào)味品市場拓展，積極布局多元化調(diào)味品、飲用水、預(yù)制菜等相關(guān)領(lǐng)域，成立全資子公司杭州蓮花科技創(chuàng)新有限公司，積極探索第二增長曲線。
盈利預(yù)測
我們看好大股東入主公司以來，持續(xù)進(jìn)行內(nèi)部改革，解決歷史包袱，輕裝上陣，積極探索第二增長曲線。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.07/0.12/0.19元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為50/29/18倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、主業(yè)增長不及預(yù)期、成本上漲風(fēng)險(xiǎn)。

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家。

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